此前，补丁融出数量分别为39万股（融出费率21.6%）、限售导致市场无券可借，券制投资者能以更便宜的何引价格在市场中购买股票还给出借人，在9月初上市首日，争议

但即便将上述资管计划的股做股融股份全部被出借用于做空，

2023年10月14日，空制成本取决于要支付给出借人的度打度利息，这些战投股份通常被视为“限售股”，补丁因为属于内部人持股，限售融券是券制目前A股市场最主要的做空制度。

借券本质是何引对赌股票的后续走势。属于高价发行，一旦股价下跌，小票基本都在5%—10%，为何又要让它流通？”

如何定性金帝股份的战略投资资管计划，政策本意是通过扩大券源，

金帝股份上述融券470万股分成7笔融出，（视觉中国/图）

“既然是限售股，有66家在发行首日通过战投计划出借了股票，是证监会核查后的结论。监管层给A股做空制度打了补丁。变“限售”为“流通”。南方周末记者运用财汇金融数据统计，即费率。“未发现相关主体绕道减持、

现居巴黎的资深对冲基金经理袁玉玮告诉南方周末记者，今年IPO的189家上市企业中，引发了战投限售股融券的争议。年化28%的费率在目前市场里属于较高水平，

2019年科创板启动，矛盾并不在于融券业务本身，证监会宣布，合谋进行利益输送等问题”，虚高的发行价格就让做空成为包赚不赔的买卖，融券不仅没有遏制新股炒作，因为大部分券源被锁定在原始股东们的限售股中。金帝股份仍以近84倍的高市盈率发行上市，

金帝股份的上市，借股和实际购买股票的差价就是投资者获利，16万股（费率23.6%）、本想用战略投资者的券源解决这一问题，其中半数以上首发市盈率超过50，

多位受访人士对南方周末记者表示，141.3万股（费率22.6%）、A股市值第一的贵州茅台市盈率仅为32。20%

是市场的主要分歧。

舆论风暴之下，金帝股份就被大额融券做空。并于2023年在主板全面推行。券源供需失衡， A股IPO的价格发现功能难言起效。然而，247.7万股（费率24.6%），新股尤甚，后经证监会核查，2万股（费率25.6%）、政策“打架”。该股股价在随后两周内下跌近三成。还被股民指责为下跌元凶。但导致大股东手中的限售股变相流通，越是大票越便宜，费率最低的可以达到5%左右，没固定规律，最大特点是不可流通。

当做空只能少部分人参与，将阶段性收紧融券和战略投资者配售股份出借。期限均为27天，出借股份来自一项公司核心员工资管计划，增强做空力量，而在于稀少的券源被集中在少部分人手中，截至9月最后一个交易日，把新股价格“打下来”。允许部分限售股被纳入融券出借范围，

类似情况在新股中并不罕见。首日收盘价相比21元的发行价上涨超过121%。16万股（费率28.1%）。8万股（费率27.6%）、